人民幣“破7”后，還有多少升值空間

近期人民幣匯率升值態(tài)勢(shì)顯著。北京商報(bào)記者注意到，北京時(shí)間9月25日8時(shí)左右，離岸人民幣匯率升破7.0關(guān)口，最高報(bào)6.9951，重新返回6區(qū)間。截至當(dāng)日18時(shí)22分，在岸人民幣對(duì)美元、離岸人民幣對(duì)美元匯率均圍繞在7.02小幅波動(dòng)。

值得一提的是，離岸人民幣匯率升值突破7.0關(guān)口，為去年5月以來(lái)首次，已經(jīng)創(chuàng)16個(gè)月以來(lái)新高。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，疊加近期國(guó)內(nèi)一攬子政策出臺(tái)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期向好的推動(dòng)下，本輪離岸人民幣穩(wěn)速升值，突破7.0關(guān)口。展望未來(lái)，當(dāng)前匯市看多情緒較濃，此前積壓的結(jié)匯需求還會(huì)進(jìn)一步釋放，人民幣匯價(jià)向上“破7”后可能還有一定升值空間。

強(qiáng)勢(shì)上行“破7進(jìn)6”

9月25日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣7.0202元，單日調(diào)升308點(diǎn)，前一日?qǐng)?bào)7.051，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)交易日呈現(xiàn)升值走勢(shì)。

同日，在岸人民幣對(duì)美元、離岸人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)回調(diào)，均圍繞7.02小幅波動(dòng)。截至9月25日18時(shí)30分，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.0227，日內(nèi)升值幅度為0.13%；離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.0214，日內(nèi)貶值幅度為0.15%。

事實(shí)上，近幾個(gè)月以來(lái)，人民幣匯率走出強(qiáng)勢(shì)升值態(tài)勢(shì)。將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，9月25日，在岸人民幣對(duì)美元匯率最高升值至7.0160，較7月最高上行2794基點(diǎn)；離岸人民幣對(duì)美元匯率最高報(bào)6.9951，較7月最高上行超3000基點(diǎn)。

北京商報(bào)記者進(jìn)一步對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在本輪人民幣匯率升值中，離岸人民幣較在岸人民幣拉升幅度更大，最高報(bào)6.9951這一數(shù)值，已經(jīng)創(chuàng)下2023年5月以來(lái)新高。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴北京商報(bào)記者，目前看，第一波美元大幅貶值，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，人民幣資產(chǎn)吸引力帶動(dòng)近期人民幣大幅、快速反彈，從升值幅度看已超預(yù)期。

國(guó)內(nèi)外多方因素催化

就在“破7”的前一天，即9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在新聞發(fā)布會(huì)上表示，近期主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策進(jìn)行了調(diào)整，人民幣匯率貶值壓力明顯緩解，而且轉(zhuǎn)向升值。9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，這也是過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)始終處于加息周期中的首次降息。

同時(shí)，國(guó)際上其他一些中央銀行，例如歐央行6月以來(lái)已經(jīng)兩次降息共50個(gè)基點(diǎn)，英格蘭銀行8月降息25個(gè)基點(diǎn)，加拿大、瑞典等央行也轉(zhuǎn)向降息。除了日本央行之外，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都進(jìn)入了降息周期，美元升值的動(dòng)能減弱。隨著國(guó)內(nèi)外貨幣政策周期差的收斂，人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕，9月23日人民幣對(duì)美元的匯率大概在7.05元左右，8月以來(lái)升值了2.4%。

匯率是貨幣之間的一種比價(jià)關(guān)系，影響因素較為多元，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策、金融市場(chǎng)、地緣政治、突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等，都會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。潘功勝稱，從外部情況看，受各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化、美國(guó)大選等地緣政治變化、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)等影響，外部環(huán)境和美元走勢(shì)的不確定性依然存在。但從中國(guó)國(guó)內(nèi)的形勢(shì)看，人民幣匯率還是有比較穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

談及此次人民幣升值，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴北京商報(bào)記者，近日人民幣對(duì)美元匯價(jià)大幅走高，主要由多方因素推動(dòng)，一方面，9月24日人民銀行宣布降息降準(zhǔn)、加大房地產(chǎn)行業(yè)政策支持力度，這有效提振了市場(chǎng)信心，是人民幣匯價(jià)大漲的主要原因。

此外，9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，美元指數(shù)趨于下行，也會(huì)推動(dòng)人民幣對(duì)美元被動(dòng)升值。王青認(rèn)為，7月以來(lái)人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，改變了市場(chǎng)預(yù)期，8月銀行代客結(jié)匯規(guī)模和結(jié)匯率都在上升，而銀行代額售匯規(guī)模和售匯率顯著下降，這在短期內(nèi)形成了“結(jié)售匯平衡好轉(zhuǎn)——人民幣升值”循環(huán)，預(yù)計(jì)9月這種狀況還在加劇。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明同樣稱，美聯(lián)儲(chǔ)于2024年9月的會(huì)議上宣布降息50基點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)拉開(kāi)降息序幕，美元指數(shù)的走弱緩和了人民幣匯率的外部壓力。9月24日，潘功勝宣布降息、降準(zhǔn)、存量房貸利率下調(diào)、降低首付比、創(chuàng)設(shè)權(quán)益市場(chǎng)創(chuàng)新支持工具等一系列貨幣政策組合拳。隨著貨幣政策端的超預(yù)期發(fā)力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升跡象，成為人民幣匯率快速升值的關(guān)鍵催化。

避免潛在回落波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

“我們堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性。要強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止外匯市場(chǎng)形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”談及人民銀行在匯率政策上的立場(chǎng)，潘功勝如是定調(diào)。

展望后續(xù)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，當(dāng)前匯市看多情緒較濃，此前積壓的結(jié)匯需求還會(huì)進(jìn)一步釋放，人民幣匯價(jià)向上“破7”后可能還有一定升值空間。

正如王青所言，當(dāng)前人民幣匯率主要受兩個(gè)因素牽動(dòng)：一方面是美元走勢(shì)，這會(huì)造成人民幣對(duì)美元匯率被動(dòng)升值或貶值；另外是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，決定了人民幣內(nèi)在升值或貶值動(dòng)能。

“我們判斷，短期內(nèi)人民幣有望延續(xù)7月以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖前，人民幣出現(xiàn)持續(xù)大幅升值走勢(shì)的可能性也不大。”王青預(yù)測(cè)，整體上看，下一步人民幣會(huì)保持和美元反向波動(dòng)的格局，脫離美元走勢(shì)大升大降的可能性很小。這也意味著未來(lái)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并非固守某個(gè)匯率點(diǎn)位，而是重點(diǎn)防范人民幣脫離美元走勢(shì)的急漲急跌，這對(duì)當(dāng)前防控外部風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。換言之，未來(lái)人民幣對(duì)美元能否持續(xù)回到“6字頭”，將主要由美元指數(shù)走勢(shì)決定。

明明則表示，往后看，短期內(nèi)人民幣的走升或觸發(fā)部分結(jié)匯需求的釋放，不排除該部分需求進(jìn)一步釋放對(duì)人民幣匯率造成拉升并加劇人民幣匯率波動(dòng)的概率。中長(zhǎng)期維度下，預(yù)計(jì)人民幣趨勢(shì)性“破7”仍需進(jìn)一步催化，一是需要觀察貨幣政策發(fā)力后財(cái)政政策能否接力，以及國(guó)內(nèi)基本面的實(shí)際修復(fù)程度能否為匯率形成進(jìn)一步支撐；二是觀察美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期等外部因素對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)。

周茂華則稱，接下來(lái)從內(nèi)外環(huán)境看，人民幣面臨的環(huán)境依然偏有利，預(yù)計(jì)人民幣有望保持在均衡區(qū)間運(yùn)行。在他看來(lái)，短期“破7”可能性存在，但整體看，目前各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)、政策繼續(xù)分化，歐美經(jīng)濟(jì)通脹、美國(guó)大選、地緣沖突等仍然存在較大不確定性，金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，預(yù)計(jì)接下來(lái)全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。目前可能正經(jīng)歷第二波資本流入人民幣資產(chǎn)對(duì)人民幣匯率的正向影響，市場(chǎng)主體需要回歸匯率中性，避免潛在回落波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（北京商報(bào)記者 劉四紅）

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